「三方よし」でできた金ETFの仕組み

「金ETFってなに？」「金とどう違うの？」「なにか怪しいものに感じるけど…」

金ETFを時々購入している私ですら、この質問にパッと簡単には答えられません。

金ETFは金と同じ価値を持つように設計された商品であるにも関わらず、その仕組みの複雑さからどういうものか理解されていない方もたくさんいるのではないかと思います。

ETFとは？

そもそもETFとはなんでしょうか？

ETFとはExchange Traded Fundの略です。それでもよくわかりませんので、特徴をまとめてみました。

特徴	内容	株との比較
取引場所	証券取引所	同じ
売買タイミング	即時できます	同じ
投資可能な金額	数千円〜数万円	同じ
投資できるもの	日本株・米国株・金など特定のジャンル	株とは異なる

たとえば、

・日本の大企業全体に投資したい→「日経平均株価に連動するETF」

・AI・自動運転・ロボット関連企業に投資したい→「AI・ロボティクスETF」

と言ったようにETFは特定の企業ではなく、「ジャンルに投資したい」＆「株式と同じように売買したい」というニーズを満たすために作られた商品です。

金ETFとは？

そして「金ETF」は、株式と同じように金に投資したい人向けに金の価格に連動するように設計された商品です。

金ETFの価格は、自然に金と同じ動きをするわけではなく、その背後では、価格を調整する“仕組み”が機能しています。

それが「裁定取引」と呼ばれるメカニズムです。

この仕組みがうまく回るように、関わるプレイヤーすべてがトクをする構造になっています。

この裁定取引を理解する前に、まず金ETFを作る仕組みについて学んでいきましょう。

金ETFの作り方

以下が、金ETFの作る手順です。「指定参加者」、「運用会社」、「信託銀行」、「一般投資家」の４者のプレイヤーが登場します。

参考：投資信託協会「ETFの仕組み」

まとめると、「指定参加者が現物の金で、運用会社に金ETFを作ってもらい、市場に供給する」という仕組みです。

信託銀行は、金を保管する役割を担っています。運用会社が受け取った金を勝手に使ったりしないように別々に管理するためです。

どうやって金の価格と連動させるのか？

裁定取引とは

たとえば、指定参加者が100gの金を買ってきて、100口の金ETFを発行してもらう場合を考えてみましょう。

今日の金価格が1g ¥10,000だったとすると、金ETF 1口の価格は1口 ¥10,000となります。

しかし、金ETFは株式と同じで、価格が変動します。

次の日に金の価格は¥10,000なのに金ETFの価格が¥10,000から¥10,300に変わったとします。

※説明をわかりやすくするために、ここでは金の価格を固定しています。実際には金価格も日々動きますが、仕組みのイメージをつかむための前提とご理解ください。

このとき、指定参加者は金を買ってきて、金ETFを発行してもらいます。100gの金だとすると100口の金ETFを受け取ります。これを売却すると、このときの利益は？

• 金の購入金額　¥10,000 x 100 = ¥1,000,000
• 金ETFの売却金額 ¥10,300 x 100 =¥1,030,000

¥1,030,000 – ¥1,000,000 = ¥30,000　の利益となります。

しかし、同じことはずっと続きません。なぜなら市場でもっと安く買いたい人が現れ、それに応じる人がでてくるからです。こうして、金価格の¥10,000までどんどん近づいていきます。やがて、金と金ETFの価格が一致するのです。

逆に金の価格が¥10,000のまま金ETFの価格が¥10,000から¥9,700に変わった時はどうなるでしょうか。

この時は、指定参加者はETFを市場から買って、運用会社に持ち込んでETFを金に換えます。受け取った金を売却します。

金ETFの購入金額 ¥9,700 x 100 = ¥970,000

売却金額 ¥10,000 x 100 = ¥1,000,000

¥1,000,000 – ¥970,000 = ¥30,000 の利益になります。

こちらも金ETFは買われる状態なので徐々に高い金額に推移してきます。そして金価格の¥10,000までどんどん近づいていき、やがて価格は一致します。

三方よしのETF

指定参加者は「裁定取引」によって金と金ETFの価格を一致させ、それにより利益が得られることがわかりました。他のプレイヤーも当然、利益が得られます。

• 運用会社：信託報酬を受け取ります。0.4%程度です。
• 信託銀行：運用会社から保管料を受け取ります。0.1%程度と言われています。
• 一般参加者：自分の証券口座で金と同じ価値のものを売買できるようになります。

*三方よし：「売り手」「買い手」「社会」の三者がすべて得をする、近江商人の商売哲学。

実際のプレイヤーとは

ここまでプレイヤーの名称を書いてきませんでしたが、具体的にそれぞれがどういった企業が行っているのかを説明していきます。

① 運用会社（ファンドマネージャー）

• State Street Global Advisors（SSGA）
  • 米国の大手資産運用会社
  • SPDRシリーズのETFを運営

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② 指定参加者（AP：Authorized Participants）

GLDの指定参加者（AP）は、ETFの発行・償還に関わる専門機関であり、以下のような大手証券会社・金融機関が指定されています：

• J.P. Morgan Securities LLC
• Goldman Sachs & Co. LLC
• Morgan Stanley & Co. LLC
• Citadel Securities
• UBS Securities LLC
• Barclays Capital Inc.
• Bank of America Securities
• Merrill Lynch Professional Clearing Corp
• Virtu Americas LLC
• Susquehanna International Group, LLP
• など多数

※最新のリストはGLDの公式目論見書にて定期的に更新されます。

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③ 信託銀行（カストディアン / Gold Custodian）

• HSBC Bank plc（イギリス法人）
  • 世界有数の国際金融グループHSBCのロンドン法人
  • ロンドンの金保管庫でGLDの現物金を保管

まとめ

金ETFは、「金の価値を持ちながら、株のように売買できる」という画期的な商品です。この商品のおかげで多くの一般投資家が金と同等のものを保有することができます。

最後にここまでの内容をまとめます。

【金ETFを支える4者のプレイヤーとその役割】

プレイヤー	役割	何で利益を得る？
運用会社	ETF発行	信託報酬（資産残高に対する手数料）
指定参加者（AP）	金現物購入・償還・裁定取引	金ETFと金価格の差を利用した利ざや
信託銀行	金現物の安全な保管	保管料・信託契約による報酬
一般投資家	ETFを売買する市場の参加者	金価格の値上がり益・分散投資の手段

「金ETFが金と連動した価格で安定して流通する」という構造の裏には4者のプレイヤーがそれぞれの利益を得ながら、価格の整合性と流通の安定性を保つという、美しい仕組みに支えられているのです。